近日，随着全地球手机市场加速复苏，消费电子行业也迎来了曙光。工业富联、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份等龙头纷纷率先受益。

  2024年第二季度，国内智能手机市场出货量约为7158万台，同比增长8.9%。预计2027年将达到1.5亿台，2024-2027年的CAGR约为60%。

  同期，全球智能手机销量同比增长6%，创下了近3年的增速新高。可见，受益于智能手机需求的火爆，消费电子行业的高成长周期有望来临。

  消费电子需求的暴涨，直接带动电子元器件需求量上升，MLCC作为电子行业用量最大、发展最快的被动元件之一，自然受益颇丰。

  先来介绍一下：MLCC，即片式多层陶瓷电容器，被称为“电子工业大米”，是全球被动电子元件的技术天花板，每年市场用量在万亿颗以上，空间巨大。

  再从需求量来看，2022年全球MLCC需求量为4.8万亿只，预计2026年将达到5.7万亿只。

  三环集团作为国产MLCC的顶尖企业，深度绑定华为、小米等优质大客户，在消费电子火热的背景下，成长性和确定性都很强。

  我们选取下面3家电子行业的头部公司，比较它们的盈利能力，发现三环集团明显领先。

  不仅如此，2024上半年，公司的净利率近30%，也远超了风华高科（8.68%）、顺络电子（15.62%）。

  而且，随着行业景气度上升，产品大规模放量，三环集团的盈利能力仍具有回升空间。

  在实现从“0”到“1”的突破后，三环集团开始向国产高端化转型。公司在MLCC业务上重点发力，构建了技术护城河。

  目前，三环集团的MLCC产品在高容领域比肩国际巨头，并成功实现介质层膜厚从5微米到1微米的突破，堆叠层数高达1000层以上。

  公司产品可以覆盖0201至2220尺寸的主流规格，还通过了车规体系认证。

  公司的光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基片等产品，全球市占率均第一，实力不容小觑。

  此外，三环集团还是SOFC隔膜板的全球主要供应商，主要指标已达国际领先水平，且为国际有名的公司Bloom Energy供货，全球市场地位颇高。

  2019-2023年，三环集团的研发费用率从6.47%大幅度增长到9.53%，涨势迅猛，彰显了公司对研发创新的重视。

  相比之下，同为行业龙头的风华高科研发费用率却从始至终保持在6%以下，还呈现出逐年减少的趋势。

  2022年，受行业周期性下行影响，下游需求较弱，公司业绩短暂承压；随后2023年营收和利润双双大幅回升。

  2024上半年，公司实现盈利收入34.27亿元，同比增长30.36%；净利润10.26亿元，同比增长40.26%，创下同期历史新高。

  从行业竞争格局看，村田、三星电机、太阳诱电等国际巨头占据绝大部分市场，中国大陆企业的市场占有率约为7%。

  这意味着，中国大陆企业的市占率整体处于较低水平，而随着国内MLCC技术升级加上产品价格上的优势，国产替代将成为未来发展浪潮。

  三环集团作为国产高端MLCC的龙头，技术达到国际领先水平，有望凭借国产替代，实现新一轮订单和业绩的释放。

  在量方面，从下图来看，纯电动车的MLCC用量约为1.8万颗，约为普通燃油车的6倍、混动车的1.5倍。

  在价方面，由于纯电车对MLCC工作时候的温度、湿度、抗震等要求更高，因此车用MLCC的单价比消费用MLCC要高。

  行业预测，2025年全球新能源汽车的销量将达到2580万辆，其中中国约1359万辆，占比高达53%。

  在此背景下，未来车用MLCC有望成为最大的下游应用领域，进而推动三环集团的业绩攀升。

  三环集团作为国内顶尖的MLCC厂商，在行业回暖、国产替代以及新能源电车的带动下，凭借着产品技术优势和强劲的盈利能力，未来有望实现业绩和估值的戴维斯双击。

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